北京時(shí)間3月25日上午消息，花旗銀行今天發(fā)布研究報(bào)告，維持微博(NASDAQ：WB)股票“中性”(Neutral)評(píng)級(jí)。 　　以下為報(bào)告主要內(nèi)容： 　　2015財(cái)年第四財(cái)季營(yíng)收符合預(yù)期，non-GAAP每股收益超出預(yù)期，原因是服務(wù)成本低于預(yù)期——2015年第四財(cái)季總營(yíng)收同比增長(zhǎng)42%，達(dá)到1.49億美元，符合分析師平均預(yù)期和花旗的預(yù)期。廣告營(yíng)收(在總營(yíng)收中占比為87%)同比增長(zhǎng)47%，達(dá)到1.295億美元，其中中小企業(yè)、關(guān)鍵客戶(hù)和阿里巴巴分別貢獻(xiàn)42%、20%和37%。毛利率同比下滑3.8個(gè)百分點(diǎn)，至71.7%，較花旗預(yù)期高出4個(gè)百分點(diǎn)。non-GAAP凈利潤(rùn)達(dá)到3290萬(wàn)美元，好于分析師2790萬(wàn)美元的平均預(yù)期和花旗2490萬(wàn)美元的預(yù)期。 　　2016財(cái)年第一財(cái)季營(yíng)收指導(dǎo)性預(yù)測(cè)中值符合市場(chǎng)預(yù)期——微博預(yù)計(jì)2016財(cái)年第一財(cái)季營(yíng)收為1.11億至1.16億美元，對(duì)應(yīng)的同比增長(zhǎng)率為15%和20%。 　　非阿里營(yíng)收增長(zhǎng)迅猛，將抵消阿里營(yíng)收2016財(cái)年的下滑趨勢(shì)——截至2015年12月，微博月活躍用戶(hù)達(dá)到2.36億。微博希望通過(guò)加強(qiáng)后臺(tái)算法來(lái)提升內(nèi)容消費(fèi)效率，從而實(shí)現(xiàn)更好的優(yōu)化，并提高信息流的相關(guān)性，進(jìn)而提高用戶(hù)體驗(yàn)。我們認(rèn)為，視頻廣告和與意見(jiàn)領(lǐng)袖的營(yíng)收分享等新型廣告產(chǎn)品仍處于開(kāi)發(fā)初期。具體到視頻廣告，我們預(yù)計(jì)大約會(huì)對(duì)2016財(cái)年的整體non-GAAP毛利率產(chǎn)生3.7個(gè)百分比的同比影響。我們預(yù)計(jì)關(guān)鍵客戶(hù)和中小企業(yè)客戶(hù)的合并營(yíng)收將同比增長(zhǎng)76%，達(dá)到4.55億美元，中小企業(yè)占比為64%，高于2015財(cái)年的39%。 　　估值和預(yù)期——微博發(fā)布業(yè)績(jī)后，我們將其2016財(cái)年的non-GAAP每股收益預(yù)期下調(diào)了23%，將2017年的每股收益預(yù)期上調(diào)了3%，考慮了阿里營(yíng)收減少和中小企業(yè)營(yíng)收增加的影響，以及視頻項(xiàng)目毛利率預(yù)期的下調(diào)。我們將維持微博“中性”評(píng)級(jí)。